SVB: dalla valle alla voragine

Venerdì, la banca californiana Silicon Valley Bank (SVB) è diventata la più grande banca a fallire dalla crisi finanziaria del 2008. In un crollo improvviso che ha sconvolto i mercati finanziari, ha lasciato bloccati miliardi di dollari appartenenti ad aziende e investitori.

SVB ha preso depositi e concesso prestiti a società nel cuore del settore tecnologico americano. La Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) degli Stati Uniti funge ora da curatore fallimentare. La FDIC è un’agenzia governativa indipendente che assicura i depositi bancari e sovrintende alle istituzioni finanziarie, il che significa che liquiderà le attività della banca per rimborsare i propri clienti, inclusi depositanti e creditori.

Che cosa è successo a SVB? Si tratta di un episodio una tantum o di un segnale che ci saranno altri crolli finanziari in arrivo? Lo sviluppo immediato è stato l’annuncio da parte di SVB di aver venduto in perdita un mucchio di titoli in cui aveva investito e che avrebbe dovuto vendere 2,25 miliardi di dollari in nuove azioni per cercare di sostenere il proprio bilancio. Ciò ha scatenato il panico tra le principali aziende tecnologiche della California che detenevano i loro soldi presso SVB. C’è stata una classica corsa agli sportelli. Alla velocità della luce, la banca ha dovuto impedire ai depositanti di ritirare contanti. Il prezzo delle azioni della società è crollato, trascinando con sé altre banche. Il commercio di azioni SVB è stato interrotto e quindi SVB ha abbandonato gli sforzi per raccogliere capitali o trovare un acquirente, portando la FDIC a prendere il controllo.

Sebbene relativamente sconosciuta al di fuori della Silicon Valley, SVB era tra le prime 20 banche commerciali americane (la 16 ^a più grande), con un patrimonio totale di 209 miliardi di dollari alla fine dello scorso anno, secondo la FDIC. È il più grande istituto di credito a fallire da quando la Washington Mutual è crollata nel 2008 durante il crollo finanziario globale. Quindi, contrariamente ad alcuni rapporti, SVB non è un pesciolino. Ha offerto servizi a quasi la metà di tutte le società tecnologiche e sanitarie sostenute da venture capital  negli Stati Uniti. SVB deteneva denaro per questi “capitalisti di rischio” (quelli che investono in nuove imprese “start-up”).

Ma ha anche effettuato investimenti, concedendo prestiti a volte rischiosi ai fondatori di tecnologia avanzata, sia personalmente che alle loro società. Ma i suoi investimenti hanno iniziato a fare perdite. SVB aveva scommesso sull’acquisto di titoli di stato statunitensi apparentemente sicuri. Tuttavia, quando la Federal Reserve ha iniziato il suo ciclo di rialzo dei tassi di interesse per “controllare l’inflazione”, il valore di questi titoli di stato è sceso bruscamente e il bilancio della SVB ha iniziato a fare acqua. Quando ha informato il mondo finanziario che stava vendendo queste obbligazioni in perdita per soddisfare i prelievi di contanti dei clienti, la corsa alla banca è esplosa. Non riuscendo a ottenere finanziamenti extra vendendo azioni, SVB ha dovuto dichiarare bancarotta ed entrare in amministrazione controllata della FDIC.

Alcuni stanno respingendo l’idea che il crollo di SVB sia un segno di cose a venire. “ SVB era piccola, con una base di deposito molto concentrata ”, ha affermato Ciaran Callaghan, responsabile della ricerca azionaria europea di Amundi. Non era “preparata a deflussi di depositi, non aveva la liquidità a portata di mano per coprire i rimborsi di depositi, e di conseguenza è stato un venditore forzato di obbligazioni che ha guidato un aumento di capitale e ha creato il contagio. Questo è davvero un caso isolato e idiosincratico.”

Quindi è una tantum. Ma lo è? Il collasso di SVB è dovuto a un evento più ampio, vale a dire gli aggressivi rialzi dei tassi d’interesse da parte della Federal Reserve nell’ultimo anno. Quando i tassi d’interesse erano prossimi allo zero, banche come la SVB si sono caricate di buoni del tesoro a lunga scadenza e apparentemente a basso rischio. Ma quando la Fed ha alzato i tassi di interesse per “combattere l’inflazione”, il valore di tali attività è diminuito, lasciando molte banche sedute su perdite non realizzate.

Tassi più elevati hanno anche colpito in modo particolarmente duro il settore tecnologico, minando il valore dei titoli tecnologici e rendendo difficile la raccolta di fondi. Quindi le aziende tecnologiche hanno iniziato a ritirare i loro depositi in contanti presso SVB per far fronte alle bollette. Ed Moya, analista di mercato senior di Oanda, ha commentato: “Tutti a Wall Street sapevano che la campagna di rialzo dei tassi della Fed alla fine avrebbe rotto qualcosa, e in questo momento si tratta di far fallire le piccole banche”. L’altra crepa nel muro bancario è nelle criptovalute. Anche il prestatore di criptovalute Silvergate è stato costretto a liquidare dopo il crollo dei prezzi e degli scambi di bitcoin e di altre criptovalute.

“Le sfide istituzionali di SVB riflettono un problema sistemico più ampio e diffuso: il settore bancario è seduto su una tonnellata di attività a basso rendimento che, grazie all’ultimo anno di aumenti dei tassi, sono ora molto sott’acqua e stanno affondando”, ha affermato Konrad Alt , co-fondatore del gruppo Klaros. Alt ha stimato che gli aumenti dei tassi hanno “effettivamente spazzato via circa il 28% di tutto il capitale nel settore bancario alla fine del 2022”.

Il fallimento di SVB può essere una tantum, ma i crolli finanziari iniziano sempre con i più deboli o i più sconsiderati. Questa è una banca che veniva schiacciata dalle forbici di una crisi imminente : calo dei profitti nel settore tecnologico e calo dei prezzi delle attività causato dall’aumento dei tassi di interesse. SVB era cresciuta fino a circa $ 209 miliardi di asset con una base di clienti concentrata tra le start-up tecnologiche e quindi si è dimostrata particolarmente vulnerabile all’impatto del rapido aumento dei tassi di interesse. Ma le perdite di SVB sulle vendite di obbligazioni si ripetono per molte altre banche. La FDIC ha recentemente riferito che le banche statunitensi sono sedute su 620 miliardi di dollari di perdite non realizzate combinate nei loro portafogli di titoli.

Nel frattempo, dopo che gli ultimi dati sull’occupazione hanno continuato a mostrare un mercato del lavoro “teso”, la Federal Reserve sembra destinata a continuare ad aumentare i tassi di interesse ancora più velocemente e più in alto di quanto previsto dagli investitori finanziari. In una testimonianza al Congresso degli Stati Uniti la scorsa settimana, il presidente della Federal Reserve Jay Powell lo ha chiarito: “L’occupazione, la spesa dei consumatori, la produzione manifatturiera e l’inflazione hanno in parte invertito le tendenze di indebolimento che avevamo visto nei dati solo un mese fa”.   E come ha affermato Larry Summers, il guru keynesiano ed ex segretario al Tesoro, “Dobbiamo essere pronti a continuare a fare ciò che è necessario per contenere l’inflazione”.  Forse al punto di far crollare parti del settore bancario e aziendale.

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