La crisi bancaria globale e l’economia mondiale

La crisi bancaria che ha colpito la Silicon Valley Bank (SVB) la scorsa settimana si è diffusa. Ricordiamo con un brivido due recenti contagi finanziari: la crisi finanziaria asiatica del 1997, che ha portato a una profonda recessione asiatica, e la Grande recessione del 2008, che ha portato a una recessione globale. La nuova crisi bancaria colpisce un’economia mondiale già sconvolta da pandemia, guerra, sanzioni, tensioni geopolitiche e shock climatici.

Alla radice dell’attuale crisi bancaria c’è l’inasprimento delle condizioni monetarie da parte della Fed e della Banca Centrale Europea (BCE) dopo anni di politica monetaria espansiva. Negli ultimi anni, sia la Fed che la BCE hanno mantenuto i tassi di interesse vicini allo zero e hanno inondato l’economia di liquidità, soprattutto in risposta alla pandemia. Il denaro facile ha portato all’inflazione nel 2022 ed entrambe le banche centrali stanno ora inasprendo la politica monetaria e aumentando i tassi di interesse per fermare l’inflazione.

Banche come la SVB accettano depositi a breve termine e li utilizzano per investimenti a lungo termine.

Le banche pagano interessi sui depositi e mirano a maggiori rendimenti sugli investimenti a lungo termine. Quando le banche centrali aumentano i tassi di interesse a breve termine, i tassi pagati sui depositi possono superare i guadagni sugli investimenti a lungo termine. In tal caso, gli utili e il capitale delle banche diminuiscono. Le banche potrebbero aver bisogno di raccogliere più capitali per rimanere sicure e operative. In casi estremi, alcune banche potrebbero fallire.

Anche una banca solvibile può fallire se i depositanti si fanno prendere dal panico e tentano improvvisamente di ritirare i loro depositi, un evento noto come corsa agli sportelli. Ogni depositante si precipita a ritirare i depositi prima degli altri depositanti. Poiché le attività della banca sono vincolate a investimenti a lungo termine, la banca non ha la liquidità per fornire denaro contante ai depositanti in preda al panico. SVP ha ceduto a una tale corsa agli sportelli ed è stata rapidamente rilevata dal governo degli Stati Uniti.

Le corse agli sportelli sono un rischio standard ma possono essere evitate in tre modi. In primo luogo, le banche dovrebbero detenere capitale sufficiente per assorbire le perdite. In secondo luogo, in caso di corsa agli sportelli, le banche centrali dovrebbero fornire alle banche liquidità di emergenza, ponendo così fine al panico. In terzo luogo, l’assicurazione sui depositi del governo dovrebbe calmare i depositanti.

Tutti e tre i meccanismi potrebbero aver fallito nel caso di SVB. In primo luogo, a quanto pare SVB ha permesso che il suo bilancio subisse gravi danni e le autorità di regolamentazione non hanno reagito in tempo. In secondo luogo, per ragioni poco chiare, le autorità di regolamentazione statunitensi hanno chiuso SVB piuttosto che fornire liquidità di emergenza alla banca centrale. In terzo luogo, l’assicurazione sui depositi negli Stati Uniti garantiva depositi solo fino a 250.000 dollari USA, e quindi non fermò la corsa dei grandi depositanti. Dopo la corsa, le autorità di regolamentazione statunitensi hanno annunciato che avrebbero garantito tutti i depositi.

La domanda immediata è se il fallimento di SVB sia l’inizio di una crisi bancaria più generale. L’aumento dei tassi di interesse di mercato causato dall’inasprimento della Fed e della BCE ha danneggiato anche altre banche. Ora che si è verificata una crisi bancaria, è più probabile il panico dei depositanti.

Le future corse agli sportelli possono essere evitate se le banche centrali del mondo forniscono ampia liquidità alle banche che affrontano le corse. La banca centrale svizzera ha concesso un prestito al Credit Suisse proprio per questo motivo. La Federal Reserve ha fornito 152 miliardi di dollari in nuovi prestiti alle banche statunitensi negli ultimi giorni.

I prestiti d’emergenza, tuttavia, compensano in parte gli sforzi delle banche centrali per controllare l’inflazione. Le banche centrali sono in imbarazzo. Aumentando i tassi di interesse, rendono più probabile la corsa agli sportelli. Se mantengono i tassi di interesse troppo bassi, tuttavia, è probabile che le pressioni inflazionistiche persistano.

Le banche centrali cercheranno di avere entrambe le cose: tassi di interesse più alti più liquidità di emergenza, se necessario. Questo è l’approccio giusto ma comporta dei costi. Le economie degli Stati Uniti e dell’Europa stavano già sperimentando la stagflazione: inflazione elevata e rallentamento della crescita. La crisi bancaria aggraverà la stagflazione e potrebbe far precipitare gli Stati Uniti e l’Europa in recessione.

Parte della stagflazione è stata la conseguenza del COVID-19, che ha indotto le banche centrali a pompare massiccia liquidità nel 2020, causando inflazione nel 2022. Parte della stagflazione è il risultato di shock causati dal cambiamento climatico a lungo termine. Gli shock climatici potrebbero peggiorare quest’anno se un nuovo El Niño si sviluppa nel Pacifico, come affermano gli scienziati è sempre più probabile.

Tuttavia, la stagflazione è stata intensificata anche dalle perturbazioni economiche causate dalla guerra in Ucraina, dalle sanzioni statunitensi ed europee contro la Russia e dalle crescenti tensioni tra Stati Uniti e Cina. Questi fattori geopolitici hanno sconvolto l’economia mondiale colpendo le catene di approvvigionamento, aumentando costi e prezzi e ostacolando la produzione.

Dovremmo considerare la diplomazia come uno strumento macroeconomico fondamentale. Se la diplomazia viene utilizzata per porre fine alla guerra in Ucraina, eliminare gradualmente le costose sanzioni alla Russia e ridurre le tensioni tra Stati Uniti e Cina, non solo il mondo sarà molto più sicuro, ma anche la stagflazione sarà alleviata. La pace e la cooperazione sono i migliori rimedi ai crescenti rischi economici.

19-03-2023

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