BCE: 25 anni
La Banca centrale europea (BCE) il 1° giugno ha compiuto 25 anni. La BCE è al centro del cosiddetto esperimento dell’euro che ha stabilito una moneta unica per (ora) 20 paesi dell’Eurozona, coprendo quasi 350 milioni di persone. L’euro è la seconda valuta di riserva più grande e la seconda valuta più scambiata al mondo dopo il dollaro degli Stati Uniti .
L’euro è gestito e amministrato dalla Banca centrale europea (BCE, Francoforte sul Meno ) e dall’Eurosistema , composto dalle banche centrali dei paesi della zona euro. In quanto banca centrale indipendente, la BCE ha l’autorità esclusiva di stabilire la politica monetaria . L’Eurosistema partecipa alla stampa, al conio e alla distribuzione di banconote e monete in tutti gli Stati membri e al funzionamento dei sistemi di pagamento della zona euro. Mentre alcuni paesi hanno esenzioni, se un paese europeo ora vuole aderire all’UE, deve anche aderire alla zona euro e adottare l’euro come valuta.
Nel celebrare i 25 anni, l’attuale presidente della BCE Christine Lagarde ha tenuto un discorso in cui ha sostenuto il successo della BCE nel fornire tre cose per l’Europa. “ Stabilità, perché l’euro ha assicurato che il mercato unico potesse essere isolato dalle fluttuazioni valutarie, rendendo impossibili gli attacchi speculativi alle valute dell’area dell’euro. Sovranità, perché l’adozione di una politica monetaria unica a livello europeo aumenterebbe l’indipendenza politica dell’Europa nei confronti di altri grandi attori. E solidarietà, perché l’euro diventerebbe il simbolo più potente e tangibile dell’unità europea che le persone incontrerebbero nella loro vita quotidiana”.
Si potrebbe obiettare che la BCE ha soddisfatto questi criteri più “filosofici”. Ma ciò che manca dall’elenco di Lagarde sono altri criteri più reali per i quali la BCE è principalmente incaricata, vale a dire controllare l’inflazione in tutta l’EZ e garantire che non ci siano crisi bancarie e del debito che minaccino di dividere l’Eurozona. Qui la storia del successo è seriamente difettosa.
Sull’inflazione, Lagarde ha affermato : “Per la BCE, la nostra priorità immediata e prioritaria è riportare l’inflazione al di sotto del nostro obiettivo a medio termine del 2% in modo tempestivo. E lo faremo». Quindi riconosce che la BCE ha finora fallito nell’attuale spirale inflazionistica. E sul debito, Lagarde ammette che “l’instabilità è sorta in altre aree che mancavano dal disegno originale dell’area dell’euro, più dolorosamente durante la crisi del debito sovrano”.
Nel 2019, quando l’Eurozona ha raggiunto i 20 anni di esistenza, ho pubblicato due articoli, uno sul successo dell’euro e un altro sulle sue prospettive future. Sulla prima, ho concluso che i veri vincitori erano i membri più ricchi e tecnologicamente più avanzati del “nucleo” settentrionale e che i perdenti erano le economie più indebitate e più deboli dell’Europa meridionale. E lungi dall’essere l’euro e la BCE ad aiutare quest’ultima a fare passi da gigante verso la convergenza con il nord, è avvenuto il contrario : il momento più grave è stato nella crisi del debito dell’euro del 2012-15.
Ciò ha portato a un cambio di politica da parte dei leader dell’EZ e della BCE, allora guidata dall’ex banchiere di Goldman Sachs e capo della banca centrale italiana, Mario Draghi. Ha lanciato una nuova politica di fornitura di credito a basso costo con la BCE che acquistava enormi quantità di titoli di stato dei paesi dell’EZ per sostenere paesi come Spagna, Portogallo e Italia (“qualunque cosa serva” era lo slogan). Nei dieci anni a partire dal 2010, il bilancio della BCE è passato da 1,7 trilioni di euro a 8,5 trilioni di euro e attualmente si attesta intorno agli 8,0 trilioni di euro.
Ma quel sostegno al credito è arrivato con dure condizioni fiscali e monetarie controllate dalla BCE, così che qualsiasi paese che vi si fosse opposto, come la Grecia nel 2015, ha dovuto affrontare la repressione economica da parte della BCE, del FMI e della Commissione UE.
Il mandato originario della BCE era di mantenere l’inflazione nell’EZ al di sotto del 2% medio annuo e di garantire la stabilità finanziaria del sistema bancario dell’EZ. Il suo successo nell’adempiere a questi mandati non è stato eccezionale, nonostante tutti i presunti poteri monetari della BCE. Nel primo decennio del 21 ° secolo l’inflazione nell’EZ era ostinatamente superiore al 2%. Per tutto il secondo decennio che ha preceduto la pandemia nel 2020, l’inflazione EZ è rimasta ben al di sotto del 2% annuo. E poi, naturalmente, dopo il crollo della pandemia, c’è stato il brusco aumento dell’inflazione a quasi il 10%. Il tasso di inflazione medio complessivo per i 25 anni è stato dell’1,97% all’anno, quindi si potrebbe dire che era vicino all’obiettivo della BCE, ma questo risultato è più dovuto alla fortuna che al giudizio, e certamente ha poco a che fare con la politica monetaria della BCE.
Inoltre, le previsioni sull’inflazione della BCE sono state ampiamente fuori linea. Prendi il balzo dei prezzi post-pandemia. “Le recenti proiezioni del personale dell’Eurosistema e della BCE hanno notevolmente sottovalutato l’impennata dell’inflazione, in gran parte a causa di sviluppi eccezionali come dinamiche senza precedenti dei prezzi dell’energia e strozzature dell’offerta”. La previsione è notoriamente difficile, certo, ma anche così, non sembra che le grandi menti e le risorse della BCE (il numero di dipendenti della BCE è raddoppiato da circa 1.600 nel 2010 a circa 3.500 oggi) abbiano raggiunto il controllo dell’inflazione (come potrebbe essere possibile in un’economia capitalista?) o un’idea chiara di ciò che causa l’inflazione, in modo che possano essere applicati modelli di previsione adeguati.
Per quanto riguarda le crisi del debito e delle banche, la BCE non è stata in grado di fermare la crisi del debito dell’euro del 2012-15, anzi le sue politiche prima di quel periodo di aumento dei tassi di interesse l’hanno solo accelerata. È stata una crisi del debito sovrano causata dai governi che hanno dovuto salvare il sistema bancario in Europa con enormi quantità di denaro e crediti che hanno lasciato il settore pubblico irreversibilmente indebitato, comprimendo la spesa pubblica e aumentando le tasse e spingendo l’Europa meridionale in una depressione del debito. La BCE ha reagito con la propria ondata di credito, questa volta ai governi. Ma in questa triste saga, la BCE ha reagito; non ha portato e non ha potuto evitare il pasticcio del debito e la conseguente crisi.
Ora, nel 2023, è stata nuovamente testimone dell’attuale crisi bancaria causata dall’aumento dei tassi di interesse guidato dalle banche centrali, inclusa la BCE, che tentano invano di “controllare” l’inflazione. Il crollo della banca Credit Suisse di 167 anni e la sua acquisizione forzata da parte di UBS con fondi del governo svizzero sono avvenuti senza che la BCE fosse coinvolta.
E adesso per la BCE? Lagarde calcola: “con lo spostamento della geopolitica, le trasformazioni digitali e la minaccia di un cambiamento climatico, ci saranno più sfide future che la BCE dovrà affrontare. Dobbiamo continuare a fornire stabilità in un mondo tutt’altro che stabile”.
In un altro recente discorso, Lagarde ha posto il rischio di un mondo frammentato e multipolare: ” il singolo fattore più importante che influenza l’uso della valuta internazionale è la” forza dei fondamentali “. Intendeva i fondamenti economici. E non vanno bene per le grandi economie e per l’Eurozona; con scarsa produttività, investimenti e redditività. Questa è una ricetta per la frammentazione globale e il conflitto.
L’invasione russa dell’Ucraina ha apparentemente portato più unità politica all’interno della regione contro “il nemico”, per ora. Ma le divisioni economiche all’interno dell’Eurozona tra i più ricchi e più avanzati e i più deboli e meno avanzati rimangono e non saranno risolte. E se l’economia globale cade in una nuova crisi nel prossimo anno, allora quelle linee di faglia si riapriranno ancora una volta.
2 giugno 2023
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