La stagnazione mondiale indotta dalla Fed statunitense aggrava il disagio del debito
Più debito, meno crescita dal 2008
Negli ultimi quindici anni si è assistito a una stagnazione prolungata a livello mondiale, con alcune economie e alcune persone che se la passano molto peggio di altre.
La crisi finanziaria globale del 2008 e la Grande recessione sono state recentemente aggravate dalla pandemia di Covid-19, dagli aumenti dei tassi di interesse indotti dalla Federal Reserve statunitense e dall’escalation della guerra economica geopolitica.
In seguito ai tagli fiscali ispirati da Reagan, apparentemente per indurre maggiori investimenti privati, i deficit di bilancio si sono fatti più grandi. Invece di consentire una rapida ripresa, ora si richiede una maggiore austerità fiscale, come negli anni ’80.
Dopo che l’espansione fiscale ha evitato il peggio nel 2009, le politiche monetarie non convenzionali, principalmente il “quantitative easing” (QE), hanno preso il sopravvento. La Banca centrale europea (BCE) ha seguito la guida del QE della Fed statunitense per oltre un decennio.
I tassi di interesse più bassi del QE hanno incoraggiato un maggiore indebitamento, poiché più credito è diventato disponibile e accessibile. Con le nazioni ricche che offrono meno finanziamenti agevolati, i paesi in via di sviluppo non hanno avuto altra scelta che rivolgersi ai mercati per i prestiti.
La spesa anticiclica in una fase di recessione richiede prestiti governativi, che il QE ha reso più accessibili e meno costosi. L’ondata di prestiti che ne è derivata è tornata a perseguitare queste economie dal 2022-23, quando i tassi di interesse sono aumentati vertiginosamente.
Spingere il debito
Gli slogan della Banca Mondiale, come “da miliardi a trilioni”, esortavano i governi dei paesi in via di sviluppo a contrarre maggiori prestiti a condizioni di mercato per soddisfare le loro esigenze di finanziamento per gli Obiettivi di sviluppo sostenibile, il clima e la pandemia.
Con i conti capitale aperti, molti investitori privati hanno cercato a lungo la “sicurezza” all’estero. Ma quando si sono presentate opportunità di investimento diretto redditizie, ad esempio in India, una certa “fuga di capitali” è tornata come investimenti esteri, solitamente privilegiati e protetti dai governi ospitanti e dai trattati internazionali.
Una più facile disponibilità di credito a condizioni quasi agevolate, grazie al QE, ha permesso una maggiore, spesso innovativa, finanziarizzazione. La finanza mista e altre innovazioni simili hanno promesso di “de-rischia” gli investimenti privati, soprattutto dall’estero.
Nonostante un indebitamento bancario inferiore rispetto agli anni ’70, l’indebitamento è aumentato con un debito basato sul mercato. Tuttavia, tale indebitamento non ha fatto crescere molto l’economia reale nonostante la grande innovazione tecnologica privata.
Prestito Sours
La Fed statunitense ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse dall’inizio del 2022, attribuendo l’inflazione al mercato del lavoro rigido. Con l’aumento brusco dei tassi di interesse, il debito è diventato più gravoso.
Pertanto, l’indebitamento governativo in tutto il mondo è diventato più limitato quando più necessario. L’aumento dei tassi di interesse ha frenato la domanda, inclusa la spesa privata e governativa per investimenti e consumi.
Ma le recenti contrazioni economiche sono state dovute principalmente a interruzioni dal lato dell’offerta. La seconda Guerra Fredda, la pandemia di COVID-19 e l’aggressione economica geopolitica hanno interrotto le linee di fornitura e la logistica.
L’aumento dei tassi di interesse smorza la domanda ma non affronta le interruzioni dal lato dell’offerta. Le politiche inappropriate non hanno aiutato, poiché tali misure anti-inflazionistiche hanno tagliato posti di lavoro, redditi, spesa e domanda in tutto il mondo.
Peggio per alcuni
Dopo la crisi finanziaria globale del 2008, i presidenti degli Stati Uniti che si sono succeduti hanno mantenuto con successo la piena occupazione. Tutte le banche centrali sono impegnate a garantire la stabilità finanziaria, ma la Fed statunitense ha anche un secondo mandato quasi unico per mantenere la piena occupazione.
I paesi in via di sviluppo ora affrontano molti più vincoli su ciò che possono fare. La maggior parte è fortemente indebitata e ha poco spazio di manovra politico. Con più finanziamenti dai mercati, la pro-ciclicità è più pronunciata.
I paesi in via di sviluppo vulnerabili credono di non avere altra scelta se non quella di arrendersi al mercato. La povertà nei paesi più poveri non è diminuita per quasi un decennio, mentre la sicurezza alimentare non è migliorata per un periodo ancora più lungo.
Peggio ancora, la geopolitica ha messo molta pressione sul Sud del mondo affinché spendesse di più per l’esercito. Ma i più recenti aumenti dei prezzi dei generi alimentari sono stati dovuti a speculazioni e carenze “artificiali” piuttosto che reali.
Povero Peggiore
La probabilità di sofferenza aumenta con gli oneri del debito. Lo stress del debito è cresciuto enormemente negli ultimi due anni, specialmente per i paesi in via di sviluppo che si sono indebitati pesantemente nelle principali valute occidentali.
Sebbene le apparenti ragioni per cui le banche centrali aumentano i tassi di interesse siano ormai raramente citate, i tassi di interesse non sono scesi e i fondi non sono tornati ai paesi in via di sviluppo.
Da almeno un decennio gli Stati Uniti mettono sempre più in guardia i paesi in via di sviluppo dal contrarre prestiti dalla Cina, nonostante i suoi bassi tassi di interesse rispetto alla maggior parte delle altre fonti di credito, ad eccezione del Giappone.
Di conseguenza, i prestiti della Cina ai paesi in via di sviluppo, in particolare nell’Africa subsahariana, sono diminuiti dal 2016. Entro il 2022, i paesi più poveri avevano preso in prestito molto di più da fonti commerciali. Ma da allora tale capitale privato è fuggito negli Stati Uniti e in altri mercati occidentali che offrono alti rendimenti con maggiore sicurezza.
La fuga di capitali dai paesi in via di sviluppo, in particolare dai più poveri, è seguita poiché molto meno denaro è andato ai paesi in via di sviluppo più poveri tramite i mercati. Con meno opzioni di finanziamento, i paesi più poveri sono stati i più vulnerabili.
Negoziare con vari creditori privati nei mercati, piuttosto che tramite accordi intergovernativi, si è dimostrato molto più difficile. Con molto più finanziamento privato del mercato, tali finanziatori non accetteranno istruzioni dai governi a meno che non siano costretti a farlo.
Pertanto, poco all’orizzonte offre una reale speranza di una significativa riduzione del debito, per non parlare di una forte ripresa e di migliori prospettive di sviluppo sostenibile nel Sud del mondo.
Autore: Jomo Kwame Sundaram, ex assistente del Segretario generale delle Nazioni Unite per lo sviluppo economico.
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