Moody’s ve lo ha appena detto: declassa Israele, avverte che un sostegno più debole degli Stati Uniti a Israele e una guerra con Hezbollah scatenerebbero il crollo

Già due volte sui mercati monetari è stato lanciato l’avvertimento dell’ovvio: Israele non può sopravvivere a una lunga guerra con gli arabi e l’Iran.

In questa lunga guerra, gli dei non favoriscono il popolo eletto, è stato riferito il 27 ottobre, tre settimane dopo l’ inizio dell’offensiva di Hamas . Il calo dei proventi delle esportazioni israeliane derivanti dal turismo e dai diamanti; la perdita di forniture importate per la produzione e il consumo a causa del blocco Houthi del Mar Rosso; e all’epoca furono identificati rischi crescenti sia per le importazioni che per le esportazioni nei porti del Mediterraneo nel raggio d’azione degli attacchi di Hamas e Hezbollah.

Le agenzie di rating internazionali Moody’s, Fitch e Standard and Poors hanno rinviato il più possibile l’annuncio dell’ovvio.

Nella guerra di logoramento, sul fronte economico proprio come su Gaza e su altri fronti di fuoco, l’Asse della Resistenza vince mantenendo le sue capacità e operazioni offensive più a lungo di quanto gli Stati Uniti e le forze israeliane appoggiate dagli Stati Uniti possano difendere. Come per le truppe, i carri armati e i pezzi di artiglieria, l’obiettivo operativo è costringere il nemico lentamente ma inesorabilmente alla ritirata, e poi alla capitolazione. La settimana scorsa Moody’s aveva già deciso internamente di declassare Israele; per diversi giorni gli alti dirigenti hanno respinto un feroce attacco da parte dei funzionari israeliani e dei loro sostenitori negli Stati Uniti che cercavano di costringere il rinvio del downgrade e del rapporto analitico che lo corroborava.

Il 6 febbraio , in un’analisi dello shekel, dei bond, dei credit default swap (CDS), del deficit di bilancio e di altri indicatori, si è giunti alla conclusione che non sarebbe stato possibile impedire ai mercati monetari di muoversi contro Israele. I rating negativi delle agenzie aumentano il costo del servizio delle obbligazioni statali e societarie di Israele e mettono sotto pressione il bilancio statale. Un declassamento del rating è un segnale inviato ai mercati affinché diventino negativi nei confronti dell’emittente – questo di solito avviene dopo che il denaro intelligente ha cambiato idea e direzione. Nel caso di Israele, tuttavia, si è verificato un ritardo eccezionale tra l’outlook negativo e il downgrade. L’ultimo rapporto Fitch su Israele è datato 17 ottobre; Moody’s è seguito il 19 ottobre; Standard & Poors (S&P) il 24 ottobre.

Che le tattiche israeliane e statunitensi avessero costretto a rinviare i nuovi rapporti della troika era ovvio. Un nuovo avvertimento è stato pubblicato su questo sito: con il collasso del settore immobiliare e di altre riscossioni fiscali, Israele dovrà fare una grossa richiesta di contanti agli Stati Uniti. Ciò avverrà nel prossimo futuro, proprio mentre il governo di Kiev è stato costretto a ricorrere al Congresso mentre la guerra in Ucraina è ormai perduta. Quanto più a lungo si protrarranno entrambe le guerre, tanto più evidente sarà la perdita di fiducia a Washington.

Moody’s ora ha recuperato . Secondo la stampa israeliana, si tratta del primo declassamento del credito e della valuta nella storia del paese .

In un rapporto datato venerdì scorso ma pubblicato solo sabato, il sabato ebraico, l’agenzia ha ufficialmente ridotto il rating di Israele da A1 ad A2, e ha aggiunto indicazioni su un ulteriore declassamento futuro. La stampa anglo-americana ha subito reagito contro Moody’s. “Israele risponde”, titolava il Financial Times. Il giornale aggiunge: “[Il primo ministro Benjamin] Netanyahu, in una rara dichiarazione durante il sabato ebraico, ha detto : ‘Il declassamento del rating non è collegato all’economia, è interamente dovuto al fatto che siamo in guerra. Il rating salirà nel momento in cui vinceremo la guerra – e vinceremo la guerra.’” Nel rapporto dell’Associated Press, “il ministro delle finanze israeliano critica il declassamento di Moody’s”. La piattaforma Fox di Rupert Murdoch ha affermato : “Israele ha un’economia forte e aperta nonostante il declassamento di Moody’s”. “L’affidabilità creditizia di Israele rimane elevata”, secondo il New York Times , “ma l’agenzia di rating ha notato che le prospettive per il paese erano negative… Un rating di A2 è ancora un rating elevato.”

La versione del comunicato stampa del rapporto di Moody’s è ripubblicata parola per parola in modo che il suo significato possa essere compreso senza propaganda.

Sono mancati tre punti nel contrattacco anglo-americano e nelle spavalderie del governo israeliano. Il primo è l’avvertimento che Israele dovrà presto richiedere ingenti finanziamenti agli Stati Uniti, e se ci sarà qualche segno di indebolimento in questo senso a Washington, il collasso dell’economia israeliana e della sua capacità di continuare la guerra sarà inevitabile. Il rapporto di Moody’s ha mascherato il punto in questo modo: “Le relative emissioni beneficiano di una garanzia irrevocabile su richiesta fornita dal governo degli Stati Uniti d’America (Aaa negativo) con il governo che agisce tramite USAID. Le obbligazioni beneficiano esplicitamente della “piena fiducia e credito degli Stati Uniti” e, secondo il prospetto, l’USAID è obbligata a pagare entro tre giorni lavorativi se viene invocata la garanzia.

Il secondo punto riguarda gli annunci dei generali delle Forze di Difesa Israeliane (IDF) e di Netanyahu del loro piano per espandere le loro operazioni sul fronte settentrionale – l’ultimatum del fiume Litani come lo chiamavano a dicembre. Secondo il rapporto di Moody’s “i rischi al ribasso restano al livello di rating A2. In particolare, rimane il rischio di un’escalation che coinvolga Hezbollah nel nord di Israele, che avrebbe un impatto potenzialmente molto più negativo sull’economia di quanto attualmente ipotizzato nello scenario di base di Moody’s. In uno scenario del genere, anche le finanze pubbliche sarebbero sotto una pressione più intensa”.

Il terzo punto è il più esplosivo. Dopo aver tagliato il rating di Israele ad A2, Moody’s ha avvertito che potrebbero seguire ulteriori e più profondi declassamenti, ma che al momento l’agenzia di rating non può prevedere cosa accadrà dopo. “Il conflitto militare in corso con Hamas, le sue conseguenze e le conseguenze più ampie aumentano materialmente il rischio politico per Israele e indeboliscono le sue istituzioni esecutive e legislative e la sua forza fiscale, per il prossimo futuro”.

Contrassegnando queste ultime quattro parole – “per il prossimo futuro” – Moody’s ha detto ai mercati che l’iniziativa strategica in questa guerra è ora passata all’Asse della Resistenza. Naturalmente gli arabi e gli iraniani lo sanno già.

Source: https://ratings.moodys.com/ratings-news/415081 

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Il testo che segue è la versione non modificata del comunicato di Moody’s . Sono state aggiunte due illustrazioni con didascalie che non compaiono nell’originale.

Londra, 9 febbraio 2024 — Moody’s Investors Service (Moody’s) ha oggi declassato il rating degli emittenti in valuta estera e in valuta locale del governo israeliano da A1 ad A2. Moody’s ha anche declassato i rating senior non garantiti di Israele in valuta estera e in valuta locale da A1 ad A2, mentre i rating del programma senior non garantito MTN in valuta estera e senior non garantito da (P) A2 a (P) A1. La prospettiva è negativa. In precedenza, le valutazioni erano in fase di revisione per il downgrade. Si conclude così la revisione per il downgrade avviata da Moody’s il 19 ottobre 2023.

Il rating senior non garantito di Israele è stato confermato ad Aaa. Le relative emissioni beneficiano di una garanzia irrevocabile su richiesta fornita dal Governo degli Stati Uniti d’America (Aaa negativo) con il governo che agisce tramite USAID. Le obbligazioni beneficiano esplicitamente della “piena fiducia e credito degli Stati Uniti” e, secondo il prospetto, l’USAID è obbligata a pagare entro tre giorni lavorativi se viene invocata la garanzia.

Per la storia delle garanzie di prestito del governo statunitense a Israele, cliccare. Il Congresso e il Presidente degli Stati Uniti possono revocare i prestiti e le garanzie sui prestiti in caso di violazione delle armi da parte degli Stati Uniti, di violazioni del diritto internazionale, di attività civili al di fuori dei confini dello Stato del 1967, ecc. La prima sentenza della Corte internazionale di giustizia sul genocidio di Israele a Gaza è la sfida giudiziaria più potente che il Congresso degli Stati Uniti abbia mai ricevuto.

Il motivo principale del declassamento del rating di Israele ad A2 è la valutazione di Moody’s secondo cui il conflitto militare in corso con Hamas, le sue conseguenze e le conseguenze più ampie aumentano materialmente il rischio politico per Israele oltre a indebolire le sue istituzioni esecutive e legislative e la sua forza fiscale, per il prevedibile periodo. futuro.

Sebbene i combattimenti a Gaza possano diminuire di intensità o fermarsi, attualmente non esiste un accordo per porre fine alle ostilità in modo duraturo e nessun accordo su un piano a lungo termine che possa ripristinare completamente e infine rafforzare la sicurezza di Israele. L’indebolimento del contesto di sicurezza implica un rischio sociale più elevato e indica istituzioni esecutive e legislative più deboli rispetto a quanto precedentemente valutato da Moody’s. Allo stesso tempo, le finanze pubbliche di Israele si stanno deteriorando e la tendenza al ribasso del rapporto debito pubblico/PIL precedentemente prevista si è ora invertita. Moody’s prevede che il peso del debito di Israele sarà sostanzialmente più elevato di quanto previsto prima del conflitto.

Il rating A2 tiene conto anche dei punti di forza di lunga data del sovrano, tra cui la forza economica molto elevata, derivante da un’economia diversificata, ad alto reddito e resiliente; efficacia molto elevata della politica monetaria, recentemente illustrata dalla capacità della banca centrale di stabilizzare rapidamente i mercati finanziari; un settore bancario solido e una forte posizione di liquidità e accesso al mercato da parte del governo. Questi punti di forza sono moderati da parametri fiscali e di debito che, già prima del conflitto, erano più deboli di molti titoli sovrani con rating simile.

L’outlook negativo riflette l’opinione di Moody’s secondo cui i rischi al ribasso rimangono al livello di rating A2. In particolare, rimane il rischio di un’escalation che coinvolga Hezbollah nel nord di Israele, che avrebbe un impatto potenzialmente molto più negativo sull’economia di quanto attualmente ipotizzato nello scenario di base di Moody’s. In uno scenario del genere anche le finanze pubbliche sarebbero sotto una pressione più intensa. Più in generale, le conseguenze del conflitto a Gaza per il profilo creditizio di Israele si manifesteranno nel lungo periodo. L’impatto negativo sulle istituzioni del Paese e/o sulle finanze pubbliche sopra delineato potrebbe rivelarsi più grave di quanto attualmente stimato da Moody’s.

Moody’s ha mantenuto il massimale nazionale in valuta locale di Israele su Aaa. Il divario di cinque livelli tra il tetto della valuta locale e il rating sovrano bilancia l’impatto limitato del governo nell’economia diversificata israeliana e la stabilità esterna contro gli elevati rischi geopolitici. Anche il massimale in valuta estera è stato mantenuto a Aaa, in linea con il massimale in valuta locale, e riflette rischi di trasferimento e convertibilità molto bassi, dato il conto capitale molto aperto, le ampie riserve di valuta estera della banca centrale pari al 39% del PIL e una solida efficacia politica.

MOTIVI DEL RATING
MOTIVI DEL DOWNGRADE A A2
PROBABILE RISCHI POLITICI ELEVATI PERSISTERE, INDEBOLEZZANDO LE ISTITUZIONI DIRETTIVE E LEGISLATIVE

Un fattore chiave per il declassamento del rating ad A2 è che l’elevata esposizione di Israele ai rischi politici persisterà probabilmente nel prossimo futuro, anche attraverso una riduzione dell’intensità o una pausa nei combattimenti a Gaza.

Mentre sono attualmente in corso negoziati per garantire il rilascio degli ostaggi a fronte di un cessate il fuoco temporaneo e di ulteriori aiuti umanitari a Gaza, non c’è chiarezza sulla probabilità, sui tempi e sulla durata di un simile accordo. Inoltre, i governi degli Stati Uniti e dei paesi vicini hanno presentato le linee generali di un piano a lungo termine che includerebbe un nuovo quadro di governance e leadership politica a Gaza, che a sua volta potrebbe contribuire a migliorare la sicurezza di Israele. Tuttavia, il governo israeliano ha finora respinto tali piani. Inoltre, anche se alla fine un piano verrà concordato, il suo successo duraturo sarà, per lungo tempo, altamente incerto. Pertanto, Moody’s valuta che il rischio geopolitico e, in particolare il rischio per la sicurezza, rimarranno sostanzialmente più elevati per Israele nel medio e lungo termine. Allo stesso modo, Israele potrebbe trovarsi ad affrontare un periodo di forti sconvolgimenti politici interni e di rinnovata polarizzazione quando il gabinetto di guerra si scioglierà.

Gli accresciuti rischi per la sicurezza si riferiscono a un rischio sociale più elevato per Israele. A sua volta, questo contesto indebolisce le istituzioni del paese, in particolare il potere esecutivo e quello legislativo che, nel prossimo futuro, dedicheranno una significativa capacità istituzionale al ripristino della sicurezza. La valutazione di Moody’s tiene conto anche degli ottimi risultati ottenuti e delle recenti indicazioni sulla forza della società civile e della magistratura, che hanno dimostrato di fornire forti controlli ed equilibri. La Corte Suprema ha annullato il tentativo del governo di limitare il controllo giudiziario, sottolineando la forza e l’indipendenza della magistratura. Inoltre, la forza della società civile è stata dimostrata sin dall’inizio del conflitto militare.

LE FINANZE PUBBLICHE DI ISRAELE SONO PIÙ DEBOLI DI QUANTO PREVISTO PRIMA DEL CONFLITTO

Nei prossimi anni, il deficit di bilancio di Israele sarà significativamente maggiore di quanto previsto prima del conflitto. La Banca d’Israele stima che il costo del conflitto per gli anni 2023-2025 sarà pari a circa 255 miliardi di shekel, ovvero circa il 13% del PIL (previsioni per il 2024), che comprende sia maggiori spese per la difesa e civili, sia minori entrate fiscali. Anche il conto degli interessi sarà permanentemente più alto. Secondo il Ministero delle Finanze, la spesa sarà permanentemente più elevata di almeno l’1,4% del Pil e potenzialmente più vicina al 2% del Pil se il conflitto durerà più a lungo o si intensificherà oltre quanto attualmente previsto.

Nel suo scenario di base, Moody’s prevede che la spesa per la difesa di Israele sarà quasi il doppio del livello del 2022 entro la fine di quest’anno e continuerà ad aumentare di almeno lo 0,5% del PIL in ciascuno dei prossimi anni, con rischi orientati verso una difesa ancora più elevata. spesa. Il deficit di bilancio del 2023 è stato aumentato da meno del 2% del PIL al 4,2% del PIL nel bilancio supplementare approvato a metà dicembre. Il bilancio rivisto per il 2024 fissa un deficit del 6,6% del PIL (rispetto a una previsione pre-bellico di circa il 2,5%).

Queste stime tengono conto di una serie di misure di mitigazione. Il bilancio 2024 incorpora una serie di misure di riduzione del deficit, per il 2024 e gli anni successivi. La misura più importante è l’aumento dell’aliquota IVA di un punto percentuale l’anno prossimo, che si stima porterà entrate aggiuntive pari allo 0,35% del PIL all’anno. In totale, il governo mira a legiferare misure di riduzione del deficit di circa l’1,1% del PIL sia sul lato delle entrate che della spesa per il 2025, con misure di portata simile destinate a rimanere in vigore negli anni successivi. Se approvate integralmente, queste misure potrebbero ampiamente compensare la maggiore spesa per la difesa e gli interessi, anche se i deficit di bilancio rimarranno molto più ampi di quanto previsto prima del conflitto. La volontà del governo di aumentare le tasse è un segnale positivo sulla forza delle istituzioni del paese, data la riluttanza dei governi che si sono succeduti in passato a considerare tasse più alte.

Tuttavia, a causa di deficit di bilancio molto più elevati, il rapporto debito pubblico di Israele raggiungerà un picco del 67% del PIL entro il 2025, dal 60% nel 2022. Prima dell’inizio del conflitto, Moody’s prevedeva che il peso del debito di Israele sarebbe sceso fino al 55%. del PIL.

MOTIVAZIONE PER UN OUTLOOK NEGATIVO

Al livello di rating A2 permangono rischi al ribasso.

In particolare, Moody’s ritiene che il rischio di un’escalation del conflitto rimanga significativo, soprattutto se coinvolgerebbe Hezbollah nel nord di Israele, nonostante la consapevolezza delle conseguenze molto negative di un conflitto su vasta scala da entrambe le parti. Il conflitto con Hezbollah rappresenterebbe un rischio molto maggiore per il territorio israeliano, compresi danni materiali alle infrastrutture, rinnovati appelli ai riservisti e ulteriori ritardi nel ritorno degli sfollati nella regione. Il Ministero delle Finanze stima che il PIL reale potrebbe contrarsi complessivamente fino all’1,5% quest’anno se questo scenario al ribasso si concretizzasse rispetto a una crescita positiva dell’1,6% in uno scenario di status quo.

Finora l’economia ha gestito abbastanza bene le conseguenze del conflitto, con indicatori ad alta frequenza che indicano una rapida ripresa negli ultimi tre mesi. La forza lavoro si sta avvicinando ai livelli pre-bellico, con la riapertura delle scuole e il rilascio dei riservisti dal servizio. Detto questo, alcuni settori dell’economia, in particolare l’edilizia che fa affidamento in larga misura sui lavoratori provenienti dalla Cisgiordania, operano a livelli molto più bassi del normale. In uno scenario di vero e proprio conflitto nel Nord, l’impatto economico negativo si estenderebbe a più settori e sarebbe di più lunga durata. In un simile scenario, anche le finanze pubbliche sarebbero sotto una pressione più intensa, poiché la spesa per la difesa sarebbe probabilmente ancora più elevata di quanto attualmente ipotizzato.

Più in generale, le conseguenze del conflitto a Gaza per il profilo creditizio di Israele si manifesteranno in un lungo periodo di tempo, potenzialmente ben oltre il periodo di combattimenti attivi. L’impatto negativo sulle istituzioni del Paese e sulle finanze pubbliche sopra delineato potrebbe rivelarsi più grave di quanto attualmente stimato da Moody’s.

CONSIDERAZIONI AMBIENTALI, SOCIALI E DI GOVERNANCE

Il punteggio ESG Credit Impact di Israele pari a CIS-3 riflette gli elevati rischi sociali legati all’attuale conflitto e all’indebolimento del contesto di sicurezza di Israele e, in misura minore, i rischi ambientali che sono mitigati in una certa misura da considerazioni di governance.

Israele ha un’esposizione moderata ai rischi ambientali, che riflettono principalmente i rischi climatici fisici e più specificamente il rischio di stress idrico. La scarsità d’acqua di Israele riflette la sua posizione geografica in una zona climatica semiarida. La corretta gestione dell’acqua da parte delle autorità fornisce un importante mitigatore, anche attraverso sistemi di irrigazione a goccia, desalinizzazione dell’acqua di mare e riciclaggio delle acque reflue. Il suo punteggio complessivo relativo al profilo dell’emittente E è quindi moderatamente negativo (E-3).

Moody’s ha recentemente abbassato la sua valutazione dell’esposizione di Israele ai rischi sociali (S-4), per riflettere l’impatto negativo del conflitto sulla sua valutazione della situazione sanitaria e di sicurezza del paese, nonché sui rischi legati ai cambiamenti demografici a lungo termine e al loro impatto. sul mercato del lavoro. Una soluzione duratura al conflitto con Hamas non è garantita e la sicurezza della popolazione israeliana è meno garantita di quanto si pensasse prima degli attacchi di Hamas. La società civile ha dimostrato di essere resiliente ai precedenti episodi di conflitto e le indicazioni finora suggeriscono che la situazione rimane tale. Tuttavia, in combinazione con le sfide di lunga data relative ai dati demografici – in particolare le grandi differenze tra i diversi gruppi di popolazione del paese per quanto riguarda i tassi di partecipazione al mercato del lavoro, i livelli di reddito, di qualificazione e di produttività – i rischi sociali sono materiali, riflettendosi in un quadro sociale altamente negativo. Punteggio IPS.

La cosiddetta "bomba demografica a orologeria" si è invertita in Israele. Invece di un aumento della fertilità tra la popolazione araba che gradualmente supera quella ebraica, il tasso arabo è diminuito mentre il tasso di fertilità tra gli ultraortodossi e i coloni ebrei, gli haredim, ha accelerato. L'annessione dei territori arabi e il genocidio, soprattutto di donne e bambini arabi, sono le politiche fondamentali degli haredim e, di conseguenza, del governo israeliano e dell'IDF. Questo non può essere invertito dalla sostituzione del Primo Ministro Netanyahu. Per un'analisi dei cambiamenti demografici alla base della società israeliana, cliccare per leggere.

Le considerazioni sulla governance mitigano in una certa misura i rischi sociali e ambientali di cui sopra, riflettendosi in un punteggio positivo in termini di governance e istituzioni (G-1). La società civile e la magistratura indipendente hanno dimostrato di fornire forti controlli ed equilibri nella struttura istituzionale di Israele. Il quadro di politica macroeconomica e monetaria del paese è solido e ha sostenuto interventi politici tempestivi. In passato, Israele ha condotto indagini indipendenti sulle principali carenze in materia di sicurezza e ha anche istituito una commissione per valutare le esigenze di difesa a lungo termine del paese, che costituivano segnali importanti per elevati livelli di trasparenza e divulgazione.

In virtù del fatto che i rating erano in fase di revisione per il downgrade, la conclusione della revisione si discosta dalle date precedentemente programmate annunciate nel calendario di rilascio sovrano dell’UE, pubblicato su https://ratings.moodys.com .

• PIL pro capite (base PPA, dollari USA): 51.990 (2022) (noto anche come reddito pro capite)
• Crescita del PIL reale (variazione%): 6,5% (2022) (nota anche come crescita del PIL)
• Tasso di inflazione (CPI, variazione % dic/dicembre): 5,3% (2022)
• Saldo finanziario/PIL del governo generale: 0,4% (2022) (noto anche come saldo fiscale)
• Saldo delle partite correnti/PIL: 3,9% (2022) (noto anche come saldo esterno)
• Debito estero/PIL: 29,7% (2022)
• Resilienza economica: a1
• Storia dei default: dal 1983 non si sono registrati eventi di default (su obbligazioni o prestiti).

Il 6 febbraio 2024 è stato convocato un comitato di rating per discutere il rating del governo israeliano. I punti principali sollevati durante la discussione sono stati: Le istituzioni dell’emittente e la forza di governance non sono cambiate sostanzialmente. La solidità fiscale o finanziaria dell’emittente, compreso il suo profilo debitorio, è sostanzialmente diminuita. Il rischio sistemico in cui opera l’emittente è notevolmente aumentato.

FATTORI CHE POTREBBERO PORTARE AD UN UPGRADE O UN DOWNGRADE DEL RATING

Date le prospettive negative, un miglioramento del rating è improbabile. Moody’s stabilizzerebbe le prospettive se ci fossero prove che le istituzioni israeliane sono in grado di formulare politiche che sostengono la ripresa economica e delle finanze pubbliche e ripristinano la sicurezza, affrontando al contempo un’ampia gamma di priorità politiche.

I rating verrebbero probabilmente declassati se la situazione nel Nord si trasformasse in un conflitto su vasta scala con Hezbollah con un impatto significativamente più negativo sulle infrastrutture di Israele e sulla capacità di ripresa dell’economia. Anche le indicazioni che la capacità istituzionale di Israele è più ridotta di quanto Moody’s attualmente valuta a causa della necessità di concentrarsi sulla sicurezza del paese sarebbero negative. Inoltre, una crescente probabilità di un impatto negativo sostanzialmente maggiore sulla forza economica e fiscale del paese sovrano nel medio termine rispetto a quanto attualmente previsto da Moody’s, eserciterebbe una pressione al ribasso sul rating.

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Nota: la vignetta in testa è stata composta da Steve McGinn di Newton, Massachusetts.

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