La debolezza economica è solitamente centrale nei crolli sociali e politici. La capacità di soddisfare l’inesorabile domanda di beni e servizi della popolazione è essenziale per la stabilità. Oggi ci sono vulnerabilità finanziarie fondamentali.
Suscettibilità economiche
L’applicazione di metriche standard di resilienza — disavanzi interni (di bilancio) ed esterni (di conto corrente) e livelli di debito, in particolare gli importi dovuti all’esterno — produce risultati interessanti:
Appunti:
- ♠ Posizione di Bilancio, Conto Corrente, Totale e Debito Pubblico (lordo) sono tutti espressi in percentuale del PIL.
- ♣ Il debito totale è considerato come tutto il debito pubblico e privato non finanziario. Il debito estero è registrato come debito totale dovuto verso l’esterno in percentuale del PIL.
- ♥ Tutti i dati si riferiscono al 2021 o al più recente disponibile.
Sebbene i dati puntuali abbiano i suoi limiti, l’Occidente sta registrando sostanziali disavanzi gemelli (di bilancio e di conto corrente). Il forte andamento delle partite correnti di Canada e Australia è trainato da prezzi e volumi elevati delle materie prime. Questi fattori sono anche alla base delle entrate del governo di entrambe le nazioni e aiutano a tenere sotto controllo i disavanzi di bilancio. Il conto corrente di Germania e Giappone è vulnerabile al calo delle esportazioni, come verso la Cina, e ai prezzi elevati dell’energia.
Le posizioni di bilancio occidentali sono precarie. La Germania e il Regno Unito stanno spendendo rispettivamente 300 miliardi di euro (300 miliardi di dollari o 8,4 percento del PIL) e più di 100 miliardi di sterline (110 miliardi di dollari o 4,3 percento del PIL) per proteggere le famiglie e le imprese dai maggiori costi energetici in gran parte finanziati dai prestiti. Il Regno Unito ha anche proposto, ma in seguito abbandonato, un ambizioso programma fiscale per stimolare la crescita con tagli alle tasse per un totale di un ulteriore 2% del PIL.
I livelli di indebitamento dell’Occidente e l’indebitamento estero sono elevati. Finanze pubbliche deboli e indebitamento pubblico eccessivo possono alimentare l’inflazione e far salire i tassi di interesse. Può indebolire la valuta che, a sua volta, guida l’aumento dei prezzi e ulteriori aumenti dei tassi. L’accumulo di debito incide sulla crescita e limita la capacità di risposta a crisi economiche o finanziarie ricorrenti, pandemie, cambiamenti climatici e guerre.
Anche Cina e India mostrano un peggioramento della performance economica. Tuttavia, gli elevati livelli di risparmio e la capacità di finanziare senza fare affidamento su fonti esterne sono utili. Su tutti i parametri, la posizione della Russia rimane positiva, anche se la sua dipendenza dalle esportazioni di materie prime non è stata testata, soprattutto in presenza di sanzioni dure e prolungate.
Gentilezza dei creditori stranieri
L’aumento dei tassi di interesse, il passaggio dall’allentamento quantitativo all’inasprimento e alle condizioni monetarie restrittive renderanno più difficile per l’Occidente rifinanziare le obbligazioni in scadenza o prendere prestiti per soddisfare le esigenze future. Ciò può essere influenzato dal cambiamento dei flussi di capitale globali.
Dall’inizio del secolo, l’Occidente, in particolare l’Anglosfera, ha fatto affidamento in varia misura sui risparmi tedeschi, giapponesi, asiatici e mediorientali per i finanziamenti esterni. Al di fuori dei produttori di materie prime, in particolare di energia, queste eccedenze di conto corrente si stanno ora riducendo a causa del rallentamento delle esportazioni e dell’aumento dei costi energetici.
Le azioni occidentali contro la Russia – sequestro di riserve, esclusione dal sistema di pagamento SWIFT e dai mercati finanziari internazionali – sono significative. La confisca statunitense delle riserve della banca centrale russa è difficile da distinguere da un default selettivo della valuta. Potrebbe minare la volontà dei paesi eccedentari di detenere riserve in dollari USA e, in misura minore, in euro, yen e valute dell’Anglosfera.
Uno sviluppo correlato è la de-dollarizzazione . Nel periodo successivo alla seconda guerra mondiale, lo status di valuta di riserva del dollaro USA ha fornito all’America quello che il ministro delle finanze francese Valéry Giscard d’Estaing ha battezzato il “privlège exorbitant “. Circa la metà del commercio internazionale viene fatturato in dollari , ben al di sopra della quota statunitense del commercio globale di circa il 10-15%. Nei mercati valutari, i dollari sono coinvolti in quasi il 90 percento di tutte le transazioni. Il 60 per cento delle riserve è detenuto in dollari USA, la maggior parte in titoli del Tesoro che di fatto finanziano il governo americano. Questo potrebbe cambiare, anche se lentamente.
Cina, Russia e paesi non occidentali hanno iniziato a regolare il commercio in rubli e yuan attraverso alternative a SWIFT. Il rischio di confisca può ridurre l’investimento di riserve in dollari. Le banche centrali e i fondi sovrani possono passare ad altre valute o ad attività reali per ridurre l’esposizione alla confisca. La Cina si sta allontanando da tempo dai Treasury statunitensi. Ha ridotto del 9% le partecipazioni nel debito degli Stati Uniti a meno di $ 1 trilione dalla fine del 2021 al luglio 2022 , un minimo da 12 anni e ben al di sotto del massimo storico di $ 1,3 trilioni nel novembre 2013. Ha investito nel suo Bricks and Road Iniziativa, che ha creato diversi rischi.
Il passaggio dai dollari è difficile a causa della mancanza di liquidità alternativa, grandi mercati valutari e monetari. La fiducia nelle valute non occidentali e nel loro sostegno sovrano non è elevata. Sarà contrastato ferocemente dagli USA che rischierebbero di perdere la leva economica e finanziaria.
Ma qualsiasi spostamento dal dollaro USA e dalle valute occidentali renderà più difficili il finanziamento dei disavanzi in corso e il rifinanziamento dei prestiti esterni. Affidarsi alla gentilezza dei creditori stranieri è sempre una strategia rischiosa a lungo termine.
Giochi di dominazione
Il predominio del dollaro USA è minacciato per altri motivi. Nel 2022, tassi di interesse più elevati hanno spinto la valuta statunitense al massimo degli ultimi 20 anni su base ponderata commerciale. La forza del dollaro era solo relativa. La maggior parte delle valute ha perso il potere d’acquisto effettivo negli ultimi decenni in modo significativo a causa della svalutazione e dell’eccesso monetario nel corso di diversi decenni. Rappresentato come una fuga verso la qualità, in realtà era più simile al tentativo di trovare la maglietta meno sporca in un cesto della biancheria lunedì mattina.
Per l’America, ha ridotto la competitività delle esportazioni, ha diminuito i guadagni all’estero tradotti e ha reso costosi gli investimenti denominati in dollari. Tuttavia, il costo per il resto del mondo è stato maggiore.
Il dollaro forte ha aumentato i prezzi delle materie prime che sono principalmente valutate in termini di valuta statunitense. Il deprezzamento di compensazione di altre valute ha importato l’inflazione. Per i mercati emergenti con elevati livelli di debito in valuta estera, la combinazione di un dollaro forte e tassi di interesse più elevati è stata finanziariamente dannosa. Le aziende americane potrebbero anche acquistare attività estere a prezzi stracciati a causa della sua valuta in ascesa. Un dollaro forte tende storicamente ad essere una contrazione per l’economia mondiale.
La “guerra valutaria inversa”, come è stata etichettata, ha costretto i paesi a livello globale a aumentare i tassi con incrementi fino all’1% invece di normali aumenti minori, aumentando il rischio di una grave recessione economica e di instabilità finanziaria. Josep Borrell, l’alto rappresentante dell’Unione Europea, ha pubblicamente criticato la banca centrale statunitense per i suoi rialzi aggressivi dei tassi che molto probabilmente colpirebbero il continente molto peggio degli Stati Uniti. L’ex capo della banca centrale indiana Raghuram Rajan ha posto la domanda ovvia : “Se un paese più povero prende a prestito nei periodi buoni perché i tassi di interesse globali sono bassi, quale responsabilità hanno gli Stati Uniti per questo?”
Le debolezze occidentali riflettono patologie tossiche sottostanti. Il modello predominante di crescita guidata dai consumi e dal debito sta svanendo. I dati demografici sfavorevoli, in particolare una popolazione che invecchia, e l’aumento dei prezzi delle materie prime agiscono come ritardanti. La finanziarizzazione, uno dei principali motori dell’attività, è meno efficace con livelli di indebitamento elevati, attività sopravvalutate e costi del capitale più elevati.
Per decenni, evitando l’adeguamento strutturale, i politici occidentali hanno fatto affidamento principalmente su una finanza monetaria shock e timore reverenziale: spesa pubblica in disavanzo, tassi di interesse sempre più bassi e iniezioni di liquidità. I mercati accomodanti apparentemente non ponevano limiti ai livelli di debito. Era fondato sulla teoria che “la quantità ha una sua qualità ” (il presunto riferimento di Stalin alla strategia russa della seconda guerra mondiale di utilizzare un gran numero di soldati sotto equipaggiati e meno ben addestrati). Il denaro preso in prestito è stato equiparato al reddito guadagnato.
Il lungo esperimento con tassi ultra bassi e QE (quantitative easing o banche centrali che acquistano obbligazioni per iniettare liquidità) rivela gli eccessi. La rapida crescita del debito, sia pubblico che privato, era sostenibile solo a tassi bassi. Entro il 2022, l’aumento dell’inflazione, risultante dalla rapida crescita della domanda, dai sostanziali aumenti dell’offerta di moneta, nonché dal Covid19 e dalle interruzioni dell’offerta causate dai conflitti, hanno reso necessario il ritiro delle politiche espansive e l’aumento dei tassi di interesse. L’aumento degli oneri finanziari ha influito sulla capacità dei mutuatari di far fronte agli impegni.
C’erano effetti più sottili. La politica della banca centrale di acquistare titoli di Stato a lungo termine e, in alcuni casi, debito privato finanziato mediante la creazione di riserve ha peggiorato la sensibilità all’aumento dei tassi a breve termine. Secondo la Bank of International Settlements , forse il 30-50 per cento del debito pubblico dell’economia avanzata è stato convertito in prestiti overnight in questo modo. Questo ora sta amplificando l’effetto degli aumenti dei tassi. Ha inoltre lasciato le banche centrali con ingenti perdite non realizzate sulle sue partecipazioni in titoli di stato che, combinate con l’aumento degli oneri finanziari, potrebbero in definitiva dover essere sostenute dallo stato e dai contribuenti.
I meccanismi monetari sono stati corrotti. Il sistema finanziario non aggrega più semplicemente i risparmi e li destina al finanziamento delle imprese produttive. Al contrario, i governi e le banche centrali utilizzano le istituzioni finanziarie per incanalare la liquidità fornita per rifinanziare il debito esistente, supportato da immobili o attività finanziarie sopravvalutate, o per fornire credito aggiuntivo per sostenere i consumi e creare una crescita fantasma.
Negli ultimi tre decenni, ‘ Botox economics ‘ e ‘extend-and-pretend’ sono stati usati ripetutamente per nascondere problemi o rinviare decisioni impopolari. In un’estensione della legge di Gresham , le cattive politiche e i leader complici hanno soffocato le buone idee e le riforme necessarie. Negazione e dissonanza cognitiva mascherate da piani. Oggi, con le opzioni in diminuzione, i politici occidentali assomigliano a giocatori di scacchi di fronte alla consapevolezza che la migliore mossa disponibile è comunque cattiva e porterà alla sconfitta finale: il termine tedesco per la difficile situazione è zugzwang .
Somiglianze e differenze
Le società disfunzionali complicano la posizione dell’Occidente.
I sistemi politici apparentemente partecipativi si stanno avvicinando all’anarchia. Il valore del suffragio è stato ridotto da manipolazioni di routine, scelte tra candidati sgradevoli, incompetenti e assurdi, mancanza di comprensione delle questioni chiave e assenza di politiche sostanziali. Il risultato è il disimpegno civico ed elettorale. I leader narcisistici, incapaci di accettare il rifiuto, dichiarano regolarmente frode quando vengono sconfitti. Il rifiuto elettorale, la nuova pandemia, riduce ulteriormente la fiducia nel processo.
I governi servono principalmente interessi speciali ben finanziati o espliciti. Come previsto da Mancur Olson in The Logic of Collective Action e The Rise and Decline of Nations, le coalizioni ben finanziate ora influenzano le politiche che garantiscono benefici a gruppi di interesse ristretti lasciando grandi costi a carico del resto della popolazione. In alternativa, le forze compensative di JK Galbraith creano la paralisi. In verità, è difficile e forse impossibile governare nazioni sempre più polarizzate (il presidente Trump ha ricevuto il 47 per cento dei voti nella sua sconfitta nel 2020).
La mancanza di consenso, le sfide complesse e la mancanza di soluzioni a costo zero è in parte alla base delle guerre culturali delle democrazie occidentali. Le cause sociali degne -libertà, genere, sessualità, razza, storia, diritti indigeni, multiculturalismo- sono ora centrali per delineare le differenze politiche. Questi dibattiti incentrati sul potere o sulla gerarchia sono difficili da risolvere perché coinvolgono convinzioni e valori sinceramente tenuti. Per i politici, non hanno prezzo, permettendo loro di proiettare autenticità e manipolare un elettorato fissile.
I leader stessi sono un gruppo poco entusiasmante, a lungo in astuzia ed esperto di media ma poco altro. Il controllo costante della vita privata e migliori ricompense finanziarie altrove significano che la politica attrae i principali aspiranti unicamente non qualificati il cui più alto potenziale è la mediocrità. C’è conferma quotidiana dell’osservazione di Esopo che “Impicchiamo i ladruncoli e incarichiamo i grandi a cariche pubbliche ”. I rappresentanti eletti, molti sconosciuti agli elettori, fungono da cretini parlamentari di Lenin che timbrano la volontà del leader delle celebrità o assicurano la paralisi politica.
La politica è “panem et circenses ” (pane e circhi) come scriveva Giovenale nella Satira X. La procedura operativa standard è la pacificazione inquadrata come annunci disinvolti o un tweet alla moda che rimarrà in gran parte non implementato. L’obiettivo è distrarre e deviare mantenendo l’approvazione popolare. Al di fuori delle elezioni, è appannaggio di politici professionisti, operativi e media senza fiato che forniscono intrattenimento a basso costo e costante per i tossicodipendenti politici.
C’è un parallelo decadimento istituzionale. Le burocrazie statali, un tempo in grado di fornire una consulenza obiettiva e indipendente, sono state decapitate. I dipendenti pubblici specializzati in carriera sono stati sostituiti con incaricati politici malleabili. L’accreditamento e la conoscenza del settore, un requisito fondamentale per la maggior parte delle professioni, non si applica ora alle politiche pubbliche.
Le forze dell’ordine e la magistratura sono sempre più politicizzate. I tribunali operano spesso come alternative o sostituti delle legislature. La discriminazione della polizia contro le minoranze è una routine. La giustizia richiede tasche profonde o capacità di raccogliere un pubblico volubile o supporto della stampa e un podcast popolare che discute la tua posizione.
La stampa tradizionale, per la maggior parte, ora non riesce a distinguere tra fatti, analisi e opinioni. Alcuni hanno abbandonato l’equilibrio e l’imparzialità diventando palesi sostenitori. Altri si sono evoluti in semiotici, dibattendo all’infinito sull’accuratezza dei descrittori — fascismo contro postfascismo — e sulla correttezza dei pronomi per le diverse identità sessuali.
Il potere di diffusione a basso costo di Internet ha visto l’ascesa di blogger indipendenti altamente variabili (600 milioni alla fine contano o circa uno ogni 14 abitanti della terra) e siti web (circa 200 milioni di attivi). Un processo di auto-selezione assicura che le tribù si riuniscano in cyber-camere ecologiche. Gli elementi virali o di tendenza piuttosto che l’accuratezza o l’intuizione dei fatti sono la misura del successo.
La copertura occidentale del conflitto in Ucraina era poco più che propaganda in stile Pravda. Corrispondenti veterani, con esperienza sul campo nella copertura dei conflitti, sono rimasti colpiti dal trattamento unilaterale e manipolativo dell’informazione e dello sciovinismo. Ha evidenziato come i fatti verificabili necessari per un dibattito informato non siano più facilmente accessibili o addirittura ricercati dalla maggior parte delle persone. In definitiva, un mondo basato sulla propaganda, i factoid manipolati e le teorie del complotto distrugge la fiducia senza la quale le istituzioni e l’autorità non possono funzionare.
Le società occidentali, sostiene il biologo evoluzionista Peter Turchin, producono una sovrapproduzione di élite sovraeducate che si aspettano standard di vita elevati e libertà personali. Chiedono che i governi proteggano il loro stile di vita, indipendentemente dalla praticità o dal costo, dagli effetti di recessioni economiche, eventi meteorologici estremi, terrorismo, afflusso di immigrati, malattie o scelte personali sbagliate. Presumono che cose brutte accadano agli altri ma non a loro.
Oggi, le limitate possibilità di lavoro, i redditi stagnanti, l’aumento dei costi della vita della classe media – alloggio, cibo, energia, salute, istruzione – e l’incertezza fanno sì che le loro aspettative non possano essere soddisfatte. La carenza o il razionamento di cibo ed energia non starebbero bene con una popolazione per la quale la privazione è una consegna online in ritardo, velocità di download di Internet lente o cose crudeli non disponibili. Crea stress che ricordano gli anni ’30.
Il padre fondatore degli Stati Uniti John Adams aveva ragione nel pensare che la democrazia si consuma, si esaurisce e si uccide senza le giuste condizioni.
Differenze e somiglianze
Queste tendenze avverse si estendono oltre l’Occidente. Restrizioni commerciali, sanzioni, cambiamenti climatici e scarsità di risorse influiscono sulla capacità di molte nazioni di raggiungere il pieno potenziale. La deglobalizzazione è esattamente l’opposto del percorso tradizionale favorito dai paesi a basso reddito per migliorare il tenore di vita. L’attuazione di politiche di sostituzione delle importazioni con l’obiettivo di tornare indietro e invertire la modernizzazione tecnologica è una nuova strategia di sviluppo. Come dice un vecchio proverbio: “non puoi arrivarci da qui “.
Per il mondo a basso e medio reddito, le opzioni sono limitate. Il gioco delle materie prime a basso costo e dello sfruttamento di una grande forza lavoro a basso costo ha in gran parte fatto il suo corso. Senza l’accesso alle migliori tecnologie globali, agli investimenti esteri, all’accesso ai mercati esteri e a condizioni geopolitiche favorevoli, un ulteriore sviluppo è difficile. Inoltre, ci sono postumi di una sbornia da affrontare. I boom del settore immobiliare e delle infrastrutture, basati su un’espansione spettacolare dei prestiti, lasceranno alle spalle crediti inesigibili e sviluppi antieconomici o incompleti. Il primato del controllo politico, le intriganti cricche corrotte e l’ignoranza dell’economia e della finanza di base significano che i cambiamenti politici necessari nella maggior parte dei paesi sono improbabili.
La mancanza di progresso crea un ciclo che si autoavvera. Il talento può lasciare, se non impedito con la forza, un ulteriore sviluppo limitante. Ma i problemi relativi alla tecnologia e all’abilità tagliano in entrambi i modi. L’Occidente ha beneficiato di lavoratori russi, cinesi e indiani, altamente formati nei sistemi di istruzione orientati alle STEM (scienza, tecnologia, ingegneria, matematica). Hanno spesso contribuito in modo significativo all’innovazione e ai progressi tecnologici. Questo sarebbe perso in un mondo più fratturato.
La maggior parte dei paesi non occidentali risparmia denaro ed energia rinunciando ai plebisciti o rispetta a parole le formule democratiche. In alcuni non c’è pretesa di partecipazione dei cittadini, istituzioni indipendenti, tolleranza del dissenso o società civile. In altri, la mancanza di applicazione di leggi e regolamenti elaborati e molto lodati migliori della categoria insieme a indicatori chiave di prestazione falsificati ha lo stesso risultato finale. Il primo ministro ungherese Viktor Orban ha definito questa ideologia “democrazia illiberale ”.
La preoccupazione principale è il mantenimento del potere da parte dei singoli leader o del Partito, indipendentemente dai mezzi richiesti. Il macchinario esistente dello stato, abili adattamenti delle tecniche di controllo e terrore, sperimentate dai passati imperi imperiali, è disponibile per garantire risultati senza badare al costo. Questo perché la pressione per qualsiasi cosa si avvicini alla piena emancipazione politica è più bassa che in Occidente. La democrazia non significa nulla per le persone che vivono per la maggior parte in povertà senza le basi della vita. Non puoi mangiare il diritto di voto anche se potresti ottenere qualche centesimo per venderlo.
Questi sistemi dall’alto verso il basso hanno dei vantaggi. Si possono prendere decisioni. Possono essere imposti aggiustamenti impopolari. È difficile immaginare che la politica cinese zero Covid venga attuata altrove. Tuttavia, le scelte compiute da leader incontestabili che richiedono obbedienza servile sono tutt’altro che infallibili e talvolta malsane. L’enorme influenza dello stato sull’economia genera spesso una mancanza di dinamismo e incoraggia la corruzione.
In ogni conflitto economico o militare, la disponibilità della popolazione ad accettare perdite e privazioni è una condizione importante ma non sufficiente per il successo. Nella seconda guerra mondiale, l’Unione Sovietica perse circa 27 milioni (di cui 11 milioni di militari) dei suoi cittadini, di cui quasi 5 milioni solo tra giugno e dicembre 1941. Durante l’intera campagna, le perdite del fronte orientale della Germania furono di circa 4 milioni, una frazione dei loro avversari equivalente a un rapporto di uccisioni di 3:1 favorevole. Eppure l’operazione Barbarossa fallì e la guerra fu persa. Le autocrazie sono in grado e disposte a infliggere maggiori sofferenze ai soggetti di quanto sia possibile in sistemi più democratici.
Al di fuori dell’Occidente, le aspettative sono più limitate. In un mondo di bassi standard di vita, il contratto sociale comporta diversi compromessi all’interno della gerarchia Maslow. La disuguaglianza, che è alta nei paesi non occidentali, può essere un vantaggio poiché i governanti possono migliorare la loro posizione popolare spostando il costo degli adeguamenti sul piccolo gruppo di ricchi o privilegiati.
La repressione cinese delle imprese private e della corruzione, spesso difficile da distinguere dalle epurazioni staliniste, gode del sostegno di molti cittadini a basso reddito. Gli effetti delle sanzioni occidentali sulla Russia sono caduti in modo sproporzionato su cittadini e oligarchi urbani più ricchi e cosmopoliti. Il fatto che venga negato l’accesso ad Apple-Pay, al formaggio francese o al tuo superyacht personalizzato non sono grandi preoccupazioni per la stragrande maggioranza dei russi.
Contraddicendo le rappresentazioni occidentali, sia il presidente Xi Jinping che Vladimir Putin hanno un potere personale invidiabile e il sostegno dei cittadini comuni per i loro tentativi di migliorare la posizione di Cina e Russia. I loro tentativi di correggere le offese storiche e di liberarsi dei gioghi occidentali sono popolari, al di fuori di una minoranza urbana anglicizzata.
La caduta per l’Occidente sarà ulteriore e quindi più dura, accrescendo il malcontento che può manifestarsi pubblicamente. Può essere altamente organizzato ed efficace, come il movimento francese dei gilets jaunes (gilet gialli). Al di fuori dell’Occidente, qualsiasi dissenso può e sarà represso rapidamente e brutalmente.
Ma la frattura tra le diverse parti del mondo significherà una ridotta cooperazione globale e scarsi progressi su questioni critiche: cambiamenti climatici, salute pubblica e rifugiati. La mancanza di contatti e scambi accademici o interpersonali confermeranno pregiudizi e incoraggeranno visioni del mondo contraddittorie. Le incomprensioni e gli errori aumenteranno aumentando il rischio di conflitto.
La cecità universale, il probabile risultato in un mondo occhio per occhio, giova a pochi.
© 2022 Satyajit Das Tutti i diritti riservati
Questa serie di articoli si basa su una serie precedente pubblicata sul New Indian Express.
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